张磊-价值:我对投资的思考-念书条记

本文摘要:25个条记★★★★★水晶苍蝇拍总结了“生意、企业和投资”之间的关系,这个方法论适用于二级市场投资。张磊用“人、生意、情况和组织”之间的关系详细叙述了一级市场的投资思维 投资者自身也到场到企业的价值缔造中,真正的于企业一起发展。 如果要用一级市场的投资思维来指导二级市场投资,真的需要大局观和很是前瞻的眼光。张磊提到的关键要素“人”,二级市场投资者是很难接触到和研究明确的,只用后三个要素研究,稍显不足。本书比前些日子李录的那本强许多。

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25个条记★★★★★水晶苍蝇拍总结了“生意、企业和投资”之间的关系,这个方法论适用于二级市场投资。张磊用“人、生意、情况和组织”之间的关系详细叙述了一级市场的投资思维 投资者自身也到场到企业的价值缔造中,真正的于企业一起发展。

如果要用一级市场的投资思维来指导二级市场投资,真的需要大局观和很是前瞻的眼光。张磊提到的关键要素“人”,二级市场投资者是很难接触到和研究明确的,只用后三个要素研究,稍显不足。本书比前些日子李录的那本强许多。

------------------------------------------------------------------记得在上学时,我受文化课上天天背诵的“三个有利于”启发,总结出自己的“三把火”理论,即通常能被火烧掉的工具都不重要,好比款项、屋子或者其他物质财富,而无法烧掉的工具才重要,总结起来有三样,那就是一小我私家的知识、能力和价值观,这也是深藏于心田并真正属于自己的“三把火”。对于“风险”这个在金融学中被谈到令人麻木的观点,大多数人的评估尺度是看投资收益的颠簸方差,而我从入行第一天起就被要求看出数字背后的本质并忽略那些从“后视镜”中观察到的尺度方差:到底是什么样的自上而下/自下而上的基本面在驱动收益的发生及颠簸?又有哪些因素会使预期的资本收益发生偏差?而这些基本面因素在本质上有哪些相关性及联动性?人尚未奔跑,时代却已策马扬鞭。如果在投资企业5年、10年之后尚不退出,看起来似乎是“恒久投资”,但如果不去复盘和迭代,“恒久投资”就成了思维和行动懒惰的捏词,就变得毫无意义。这个认知的演进,赞。

怎样明白价值投资的内在和外延都在发生变化呢?详细来看,凭借金融基础设施的逐渐完善和市场规则的有序生长,金融市场效率获得基础性提升,价值发现和市场估值的落差在逐步消弭,传统价值投资的回报预期显著缩小。价值投资者显然很难找到被极端低估的投资标的,更不行能仅仅通过翻阅公司财政报表或者预测价值曲线就发现投资时机。同时,技术进步使得企业及其所处情况发生了庞大演变,新经济企业的估值方法也与传统企业完全差别,寻找可靠的、前瞻性的新变量成为价值投资演化的焦点所在。

一旦发现并明白了这些关键驱动因素和关键拐点,就能发现新的投资时机。为什么说价值投资的落脚点在于缔造价值呢?一方面,在全球经济连续增长和资本快速流动的前提下,创新已经发生溢价。由于创新溢价,发现价值的洞察力更显难过,研究驱动成为从事价值投资的基本素养。另一方面,我们仍处于快速变化和技术创新的发展周期中,创新的发生需要跨维度、跨地域、跨思维模式的整合融会,把许多看似不相关实则能够发生发作性协力的创新要素联合在一起,可能会实现更高维度的能量跃迁。

发现“动态价值”,需要强大的学习能力和洞察力,独自发现企业的价值。“缔造价值”,属于一级市场的投资吧。

苍蝇拍总结了“生意、企业和投资”之间的关系,这个方法论适用于二级市场投资。张磊说“人、生意、情况和组织”之间的关系,我以为是一级市场的思维。

“弱水三千,但取一瓢”,意思是弱水深长,但只舀取其中一瓢来喝就足矣。我以为这句话同样适用于投资,投资人需要强大的自我约束能力,一定要克制住不愿意错失任何好事的强烈愿望,同时又必须找到属于自己的时机。首先,如何明白投资历程。

投资项目分门别类,好比“弱水三千”。但投资的境界,关键在于独立思考的历程,投资的方式自己就是投资的内容。与许多在市场上频繁脱手的投资人差别,我们始终把时间花在研究上,在投资前后都保持富足的耐心,去形成一套属于自己的深入明白。

一级市场,机构投资的思路。· 最好的分析方法未必是使用估值理论、资产订价模型、投资组合计谋,而是坚持第一性原理,即追本溯源,这个“源”包罗基本的正义、处世的哲学、人类的天性、万物的纪律。· 世界上只有一条护城河,就是企业家们不停创新,不停地疯狂地缔造恒久价值。· 商业竞争本质上要看格式,要看价值,要升维思考,从更大的框架、更辽阔的视角去看给消费者缔造怎样的价值。

· 对于投资人来说,看人就是在做最大的风控,这比财政上的风控越发重要,只要把人选对了,风险自然就小了。· 如果说价值投资的出发点是发现价值的话,其落脚点应该是缔造价值。· 所谓恒久结构性价值投资,是相对于周期性思维和时机主义而言的,焦点是反套利、反投机、反零和游戏、反博弈思维。

· 在多数人都醉心于“即时满足”的世界里时,明白“延迟满足”原理的人,已经先胜一筹了。第5章 价值投资者的自我修养就像许多人“明白许多原理但依然过欠好一生”一样,投资当中也有许多原理被重复提及,但许多人在应用时仍然不解其意。好比“当别人畏惧时,你要贪婪;当别人贪婪时,你要畏惧”“价钱是你支付的,而价值才是你获得的”“利润只是一种意见,而现金流却是一个事实”“你只有买得自制,才会卖得自制”“永远不要把买入成本看成卖出的决议依据”……第一性原理由亚里士多德提出,他强调:“任何一个系统都有自己的第一性原理,它是一个基本性的命题或假设。

它不能被缺省,也不能被违反。”简朴来说,在一个逻辑系统中,某些陈述可能由其他条件推导出来,而第一性原理就是不能从任何其他原理中推导出来的原理,是决议事物的最本质的稳定规则,是天然的正义、思考的出发点、许多原理存在的前提。沃伦·巴菲特在《智慧的投资者》(The Intelligent Investor)(25)的序言中写道:“要想在一生中获得投资乐成,并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或内幕消息,而是需要一个稳妥的知识体系作为决议基础,而且有能力控制自己的情绪,使其不会对这种体系造成侵蚀。”所以,与其把投资纳入艺术的领域,不如把它纳入讲原理、讲逻辑的理性领域,尤其是价值投资,是一件可学习、可传承、可沉淀的事情,一旦总结出投资原则和系统化的知识方法,就可以讲给出资人听,讲给创业者听,讲给大家听。

价值投资不必依靠天才,只需依靠正确的思维模式,并控制自己的情绪。明白投资系统的第一性原理需要解构和溯源投资历程中的底层要素,即资本、资源、企业及其缔造的价值;需要思考清楚投资的前提和出发点,即为什么投资,投资是为了什么。警惕机械的价值投资就是“要警惕右、防止左,但主要是防止左”。价值投资的“右”是指时机主义者,要拒绝投机。

价值投资的“左”是指激进主义者,比“右”更恐怖:第一,他们很是有隐蔽性,极其信仰价值投资,一旦发现别人有什么差池,就会说“这不是价值投资”;第二,他们很是投入,基本功扎实,做分析建模型很厉害,而且往往都是百科全书式的,似乎什么都相识、都知道;第三,他们以为自己很是老实,且自认为做好了自我认知,因此就把自己也给骗了,沿着自己相信的偏向一根筋地往深里走。可以说时机主义者往往赚不了大钱,也赔不了大钱。与时机主义者相比,机械的价值投资者可能更容易犯大的错误,错过大的投资时机。

新零售的效果就是用数据把前端智能化,把后台中枢化,用后台的算法指导前端的场景,淘汰时间的错配、空间的错配和属性的错配。新零售的实现方式,就是用越发细分的场景满足不停变化的需求,好的消费场景是打造品牌力的关键。在这种逻辑下,许多零售企业已经不把自己界说为零售商。

好比,盒马鲜生把一个超级门店酿成了线下购置的消费店和线上配送的前置仓,饰演着超市中心、餐饮中心、物流中心、体验中心以及用户运营中心的多重角色。这其中,另有许多关于新零售的整体数字化技术息争决方案。因此,未来的零售,不再是单一环节的物理交流,也不再靠规模驱动、功效驱动、供应驱动,而是靠个性驱动、服务驱动和需求驱动,价值链通过传感、数据和用户运营等技术平台融为一体,在消费者捕捉上化被动为主动,把科技元素、社交元素、文化元素和消费者体验联合起来,重塑多场景、全渠道、全链路的购物方式,把体验推向极致。

我们说价值投资可以分成三个门户:第一个门户是像格雷厄姆,赚被低估标的的钱,赚“市场先生”的钱;第二个门户是像巴菲特,赚优质企业的钱,做时间的朋侪,使用复利的价值不停增长;我们以为高瓴是第三个门户,自身也到场企业的价值缔造,到场价值的释放和增长,能够资助企业在战略定位、科技转型、运营升级上缔造更多的价值。点评★★★★★水晶苍蝇拍总结了“生意、企业和投资”之间的关系,这个方法论适用于二级市场投资。张磊用“人、生意、情况和组织”之间的关系详细叙述了一级市场的投资思维 投资者自身也到场到企业的价值缔造中,真正的于企业一起发展。如果要用一级市场的投资思维来指导二级市场投资,真的需要大局观和很是前瞻的眼光。

张磊提到的关键要素“人”,二级市场投资者是很难接触到和研究明确的,只用后三个要素研究,稍显不足。本书比前些日子李录的那本强许多。


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